美团点评9月7日起招股，发行4.8亿股，集资额最高44亿美元，将于9月20日赴港上市，成为继小米后港股第二家同股不同权大型新股。目前，美团市场估值大约500亿美元左右，但是在美团还未盈利的当下，这样的估值是否合适？美团业务越做越大，外卖业务迅速发展，市占率第一；到店业务与口碑两强争霸，酒店业务迅速追赶携程，市占率第二；并且今年以来突击出行业务，收购摩拜等与滴滴、ofo展开竞争。美团集“吃住行游购娱”全场景的综合生活服务平台商业模式能否盈利？在面临着饿了么、口碑、携程以及滴滴、ofo等各类独角兽公司的激烈竞争，美团又如何脱颖而出？在目前仍未盈利的当下，500亿估值是否高估，他会否步入京东怪圈，盈利前景或不容乐观！

美团点评商业模式浅析

美团点评为提供“吃住行游购娱”全场景的综合生活服务平台，B端赋能商家+C端提供流量支持，是全球最大的综合生活服务电商。

美团商业模式的核心是提供综合生活服务平台，用科技连接商家和消费者，一方面满足消费者“吃住行游购娱”，提供大众、高频、刚需的生活服务品类，并确立公司的行业领先地位；一方面给商家提供广泛的解决方案（主要是在线营销工具、高效即使的配送基础设施、高端ERP系统、聚合支付系统以及供应链和金融解决方案），促进产业链纵向延伸，增强商家粘性，提高运营效率。

发家于高频餐饮到店团购的美团点评正在扩充业务范围，逐渐囊入居家生活长尾消费的各个业务。由高频的衣食住行到短频的离任、保洁、家庭专修、医药等服务。

下面本文通过美团具体的业务分析美团的商业模式：

美团主要包括三大业务：餐饮外卖业务，到店、酒店及旅游、新业务及其他。从结构上来看，外卖业务收入增长迅猛，16 年已反超传统到店、 酒旅业务占总收入 54.05%，增速达 2933%，17年更占到总收入的 61.99%，成为拉动公司 营收增长的重要马车。由2017年前四月占比57.4%增到2018年前四月的61.2%。到店、酒店及旅游占比2017年为32%，由2017年前四月占比37.4%降到2018年前四月的27.5%。新业务占比不断提高，从2015年的1.8%增至2017年的6%，2018年前四月更是同比增至11.3%。

1）餐饮外卖方面，美团、饿了么双寡头格局形成。2015-2017 年，美团外卖市占率分别为 32%、47%、56%，18Q1 达到 59%。值得注意的是，同期饿了么市占率同样稳固，保持在 36%左右，而行业的三四名逐渐退出了市场，双寡头格局基本形成。东方证券认为，外卖平台服务与内容同质化，且效率改善有限，平台竞争仍然聚焦在价格，我们判断美团外卖与饿了么可能长期并存（饿了么在阿里流量体系和新零售布局上有着重要地位），竞争有望持续。

2）到店方面，2015年美 团与大众点评合并为美团点评，团购市场由三国争霸转为美团点评一枝独秀。市场数据显示，2016年在餐饮团购O2O领域，合并后的美团点评市场占有率已经超 85%。不过2017年以来，口碑实现逆袭，因口碑流量入口现包括支付宝（5.5亿MAU），2017年口碑占中国到店O2O市场份额达55.5%，首次超越美团点评（35.9%）。但二者战略有所差异，美团依赖于线上流量向线下转移，为线下门店带来流量；口碑则依托于支付宝的交易环节优势和流量入口，通过口碑引导顾客点餐、领取优惠，将线下流量转到线上。

3）酒店方面，按国内间夜量计，美团已成为中国第二大酒店预定平台。截至 2017 年 12 月 31 日，美团已于中国约 33.92 万家酒店保持合作关系，并创下单日国内酒店预定间夜量157万的记录。2018 年3月，美团酒店以 2270 万的单月间夜量首次超过携程、去哪 儿、同程艺龙的总和。同时，2018年第一季度，美团酒店以5770万的订单总量，位居行业第一名。在订单量、间夜量两个关键指标上，有“集团军”之势的携程系，已经被单枪匹马的美团所超越。在酒店服务市场中，17年携程系占据 33.7%，美团点评占据 31.3%市场份额，携程市占率略微占优。

4）旅行方面，OTA领域，百度作为去哪儿的投资方，在携程投资去哪儿的换股协议中成为携程的主要股东。阿里将阿里旅游先后 更名为去啊和飞猪，主打单项资源的平台销售以及双十一折扣预订，同时向多家旅游企业投 资。腾讯先后投资艺龙和同程，旗下的美团点评及美团点评孵化的榛果民宿也涉足旅游行业。

5）出行方面，据艾瑞咨询 统计，网约车平台主要以滴滴专车、首汽约车和神州专车为主；共享单车平台主要以摩拜单车和 ofo 共享单车为主。